估值新政或致定增净值削减3% 财通基金首先布告适用

2017-09-07 16:26

见习记者 陆慧婧

定增股减持新规后首只定增体验金可提款基金到期开放的最终一周,基金职业较为重视的流通受限股估值新规也当令发布。

昨日,我国基金业协会发布《证券出资基金出资流通受限股票估值指引》。《指引》给出了流通受限股票断定估值日价值的详细核算公式,并规则基金办理人和托管人必须在本年12月31日前完结相关施行作业。基金办理人应当依据法律法规及合同约好,与基金托管人协商一致后断定估值规范切换时点,并实行信息发表等责任。

值得注意的是,《指引》所称流通受限股票,是指在发行时清晰必定限售期限的股票,包含但不限于非公开发行股票、初次公开发行股票时公司股东公开出售股份、经过大宗买卖获得的带限售期的股票等,不包含停牌、新发行未上市、回购买卖中的质押券等流通受限股票。

引进看跌期权对限售股估值

依据新的核算公式,估值日该流通受限股票的价值为估值日在证券买卖所上市买卖的同一股票的公允价值减去相应的流动性扣头。

流动性扣头核算上则引进了看跌期权,看跌期权的价值在估值日按平均价格亚式期权模型断定。AAP模型公式归纳考虑了剩下限售期、在剩下限售期内股价的预期年化动摇率、预期年化股利收益率等要素。

文件出台后,有基金公司人士表明暂时对流动性扣头核算公式未彻底了解。也有基金公司人士泄漏,流通受限股触及的流动性扣头会由中证指数公司核算,尔后将详细数值发给各基金公司,基金公司选用即可,不需要基金公司自己对流通受限股进行估值。

北京一中型基金公司的量化出资司理表明,曾经持有限售的股票,有时直接用商场价格,实践是高估了。《指引》考虑了更多影响估值价格的要素,算法方面做了无风险套利组合,买入一张到期日的平价看跌期权,这个期权花费的价格是流动性受限对应的量化的本钱,因此估值愈加合理,防止换回套利,然后保证持有人的利益。

估值切换或致定增基金净值动摇

上海一家基金公司金融工程研究员则从金融工程的角度解说了看跌期权估值模型,“曾经流通受限股的估值办法首要考虑解禁期长短,选用线性估值,估值跟着解禁日挨近逐步挨近个股市值,选用新的办法之后,估值和市价之间则是非线性联系。”

他进一步剖析指出,不同于上证50ETF期权选用的欧式期权,亚式期权的行权价格是未来一段时刻的均价。在亚式期权中,过往一段时刻内股价动摇率越高,流通受限股估值扣头越大。例如,同样是100元买的银行类定增股和创业板定增股,银行股因为动摇低,或许估值是90元,而创业板股的估值会低于90元。此外,亚式期权也会考虑到股票预期年化股利收益率,年化股利收益率越高,估值扣头越低,但考虑到A股商场股利收益率遍及偏低,依照新的估值模型,实践上影响最大的仍是剩下年限和预期年化动摇率两个要素。

估值新规对定增基金将发生何种影响?北京一位定增基金司理称,依据该公司此前测算,定增基金净值遍及在现有的基础上再削减1%~3%。

不过,上述基金公司金融工程研究员以为,比照老的估值指引,新的估值指引影响纷歧。“仍以银行股为例,若是现在市价高于定增价格,老的估值指引会依照定增价格核算估值,在市价基础上打折;而依照新的估值指引,银行股动摇率低,估值相对本来价格可能会上调。”

虽然《指引》规则,基金办理人须在本年年底前完结估值切换,但基金职业人士遍及表明,为了防止预期基金净值高估,导致部分持有人先行换回的晦气影响,本年迎来开放期的定增基金或在开放申赎之前会先完结估值切换。

财通基金首先布告将适用新规

作为商场上最大的定增出资者,财通基金已首先发布布告称,将适用新的估值办法,对旗下相关基金对应持仓标的估值办法进行调整,调整当日可能会对基金净值发生必定影响,进而对出资者申购、换回权益发生影响。

财通基金表明, 公司以往扣头安全垫的出资战略与新估值办法在理念上多处暗合,估计影响不大,关于旗下基金持仓标的估值影响有涨有跌、整体方向不断定,也会跟着时刻的推移而发生变化。“新的估值方法充分考虑了流通受限股票的前史动摇率要素和限售要素。归根究底,此次估值新政并不影响我们对标的自身出资价值的判别,仅仅影响了限售期间的估值水平,跟着出资标的到期解禁,估值与实践出资价值差异将会消失,请我们切勿混杂、更不用惊惧。”

财通基金表明, 从长远来看,新的估值方法在引导和促进长时间价值出资、保证资本商场安稳等方面将起到活跃深远的效果。